人的定义，信息的定义

管理层收购的背景如下：1 .当企业发展到一定时期，企业发展进入稳定阶段，没有新的项目投资，表现为：稳定的经营收入，稳定的现金流，稳定的利润，稳定的股价；2.因为股价没有波动性或波动性小，用股票或期权对管理层的激励作用不大，提高年薪会增加代理成本；3.随着股价的波动性降低，对于股票投资者来说，股票变成了债券投资，其投机价值降低，于是有了卖出的欲望；4.管理层认为努力可以降低成本，增加利润率；企业融资收购后，企业产生的利润在支付融资利息后仍有利润，远远大于当期年薪收入。在这种情况下，MBO收购诞生了。

MBO一般要收购上市公司发行的90%以上的股份，然后进一步集中股权结构，通过管理层和中介机构保证公司私有化。最终目标是在所有收购完成后，将公司带离市场(目标公司最终将成为杠杆融资的载体和承担者)。因为MBO收购必须用被收购企业的现金支付一部分收购资金，所以收购方除管理层以外的其他股东必须是关联方交易者，否则其他股东将遭受经济损失。因此，企业在进行MBO收购时，其他股东必须要求平等对待或选择出售股份。最终的结果是，MBO收购完成后，被收购公司必然成为私有化公司。

我们国家呢？在实施管理层收购的过程中，一些企业为了获得更低的收购价格，不惜采用调整或隐瞒利润的方法扩大账面亏损。收购完成后，账面利润将再次恢复，实现分红，缓解管理层融资带来的巨大财务压力。更有甚者，在实施管理层收购的过程中，一些企业的管理层伴随着大量的关联交易，导致资金严重外流。毫无疑问，公司的管理层属于富豪集团，但很少用自己的资金去招惹几千万到几亿的收购。因此，融资是管理层收购的重要组成部分。问题是，MBO的融资信用风险谁来承担？

1.收购资金对管理层合法吗？虽然不可能，但也不是不可能。虽然交易引发的代理问题依然存在，但由于收购资金来自管理层本身，不存在融资风险，因此不存在融资风险转移，财务压力也不会成为扭曲代理行为的主要动力。如果所有的收购资金都是管理层的合法资金，那么这就不是真正意义上的管理层收购。

2.上市公司信用融资。管理层没有资金购买股权，同时也没有足够的信用作为融资的支撑。只能混进挪用上市公司信用进行融资，将融资的信用风险集中在上市公司身上。这样，管理层面临双重压力，即：还款压力和违规监管压力。为了释放这种压力，管理层可能会利用非法交易或关联交易来尽快赚取收入，或者改变上市公司的股利政策，支付较大比例的股利，从上市公司提取现金。 第一种行为倾向的结果是上市公司资产流失，收益减少；作为第二种行为倾向的结果，上市公司加速分红，降低其内生融资能力，增加其财务风险。无论哪种情况，企业的价值都会下降，风险也会增加。价值的下降首先损害了流通股股东的权益，财务风险的增加意味着偿付能力的下降，损害了债权人的权益。说白了就是想利用流通股股东，要求流通股股东为自己的MBO收购买单。

3.战略投资者提供融资。与包括M&A基金在内的战略投资者结盟是西方管理层收购市场的主要形式，也是美国KKR公司的成功之路。

西方资本市场不存在结构性问题，但它是全流通市场。管理层、战略投资者和其他利益相关者通过管理层收购形成了新的利益联盟。在我国的市场环境下，国有股或法人股的收购更像是在没有其他股东或利益相关者(如债权人)参与的情况下进行的私人转让。这样，新股东(管理层和战略投资者)和剩余股东(公司股东和流通股股东)就不是完全选定的利益联盟，各有各的价值最大化目标。战略投资者可能会要求公司根据其退出计划采取短期行动，而公司管理层则希望公司能够支付大量现金分红以偿还融资。因此，上市公司仍将被置于更高的风险区，降低上市公司股权的价值，增加债权人的风险。或者利用流通股股东，要求流通股股东为自己的MBO收购买单。

4.以股权作为信用获得融资。从表面上看，这种融资方式的信用关系是最明确的。然而，由于管理层获得的融资完全由股权支持，管理层的机会主义倾向将表现为33，360。即使以后无法偿还，我还是和现在一样。因此，管理层会有两种倾向。 第一，为了尽快获得偿还融资的资金，管理层有承担更大操作风险的倾向；他们会投资高风险高回报的项目； 第二，为了获得大量现金偿还融资，管理层仍然倾向于改变股利政策，透支企业内部融资能力，增加企业财务风险。总之，还是要利用流通股股东，为他们的MBO收购买单。

MBO融资收购需要长期资本：值得注意的是，MBO在美国是一个特殊的东西，不管具体条件如何，把特殊性复制成一个普遍的东西，只能带来相反的效果。