中央对手方清算机构,中央对手方清算模式与双边清算模式

中央交易对手清算模式和双边清算模式

过去几十年，金融市场在资本投资规模、结构和流动性方面发生了巨大变化。资本市场引入了更多创新的金融产品，衍生产品层出不穷。此外，引入了更多结构化资本投资产品，以降低金融衍生品和资本市场投资头寸的资本投资风险。金融衍生品市场，尤其是利率互换产品，正以难以想象的速度增长。

所有上述例子都证明了一个事实，即经济发展的速度远远超出了人们的想象。再举一个例子，银行手中只有存款和抵押贷款产品。证券化的概念引入后，抵押贷款产品被戴上证券化的帽子，出售给国内外投资者。银行管理的资金数量立即增加。因此，衍生产品规模的不断扩大、创新产品的开发及其对金融市场的巨大影响，以及金融市场操作性、流动性和信贷方面的偶发问题，都集中在一个方面：即交易后如何进行清算和结算。不要低估这一点。每日交易后的这些步骤，包括清算系统的结构、安排和实际操作，是确保金融市场稳定运行和有效发展的首要任务。

金融工具，如衍生合同，必须在交易完成后清算，然后**终结算。清算和结算是代表清算和结算的两个金融术语，在不同国家的金融市场和交易所中通常有不同的专业含义。但是，一般来说，清算包括一些交易操作，如合同匹配、交易确认、登记和风险管理功能，如净值计算、保证金计算和保证金变动的附加措施，从而转移或消除外汇信用风险。结算是指执行一系列资金和资产转移流程，导致交易对手在清算后增加保证金。在法律术语中，它指的是参与交易的各方履行协议的过程。

交易所的结算及交收系统对维持金融市场的稳定发展至为重要。目前，世界各地交易所的清算和结算系统可能有所不同，但随着全球经济一体化的发展和衍生品市场的发展需要，各国金融市场的清算和结算系统联系日益紧密，并逐渐呈现出全球化和趋同化的趋势。这些系统的管理和重要性一度被国家监管机构视为附属系统之一，并不重要。芝加哥联邦储备银行主席在2006年表示，当时清算和结算系统没有得到足够的重视和认可。

它们通常被视为金融市场中的次要因素。然而，恰恰相反，它们实际上就像人类的中枢神经系统一样，在与金融系统的各个部分和系统的联系和交流中发挥了非常好的作用。

因此，它对整个经济运行和发展至关重要。

证券市场和衍生品市场

本文重点研究金融市场上两种不同的清算和结算模式的功能差异，特别是衍生品市场的作用。首先，讨论了清算和结算模式对证券市场和衍生品市场的不同影响。

金融市场**常见的风险之一是违约风险。我们理解信用风险在二级证券市场和衍生品市场是相同的，除了交易的一方，买方或卖方，不履行合同和违约。然而，证券交易毕竟具有不同于衍生品交易的特征。因此，对清算和结算有不同的要求。与衍生品不同，证券是金融资产。因此，证券结算包括支付等资产转移过程。它还导致了一系列不同于衍生品交易所的其他中间环节，如资产托管、资产转让机构和风险管理实施。例如，证券交易所涉及的风险管理操作和其他相关支付程序是为了确保交易双方顺利履行协议(资产转让或相关支付)。或者，如果一方违反合同，协议被中断。这种一方通常履行合同而另一方违约的风险称为证券市场的结算风险。为转移和降低此类风险而开发的一些风险管理操作通常被称为“DVP付款对交货或付款对付款PVP”。

然而，衍生合约通常是在未来一段时间内交付或交易某些资产或指数的协议。这里的未来指的是从几天后到几年后的一个时间点。因此，衍生品的清算和结算比证券市场更加复杂和多样化。

在证券产品的清算和结算过程中，严格规定了交易进行的时间(交易对手进行基于支付的证券权益转让行为)。在现金证券交易中，交易双方通常不会就延迟交货或付款等问题进行谈判。由于证券转让和支付的同时实施，这一交易的经济意义也已经实现。一般来说，付款不会有延迟。交易执行和结算程序执行之间的时间延迟，无论是一天、三天还是五天，通常是由双方履行合同时复杂和相关的操作造成的。

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